行业景气度受政策扰动——预计广东新模式将有所改良但低价导难变。自3月份起行业运行开始受到税务核查等政策扰动的影响,4月份医药工业利润增速放缓,景气转弱符合预期。从近期广东省的“药交所”模式征求意见稿和吉林、陕西的招标动态看,唯价格论似有复辟和蔓延的趋势。我们预计作为风向标的广东省招标模式最终会有所改良,但低价导向的痕迹较难改变,13年下半年行业受政策扰动影响可能加大。
    重点医药上市公司中报业绩预测——强者恒强,分化持续。国信重点关注公司中增长较快的包括:预计业绩增速100%以上:长春高新;预计增速50-100%:中恒(制药)、和佳、红日、华海;预计增速30-50%:天士力、双鹭、康美、康缘、信立泰、昆药、凯宝;预计增速20-30%:白药、同仁堂、华东、华兰、科伦、益佰、众生。(更多医药重点公司中期业绩前瞻请关注国信医药随后发布的专题报告)下半年IPO或将开闸——预计对板块冲击有限。上一轮IPO(09~12年)新上市的66支医药股平均首发市盈率为53X,明显高于同期大盘和医药板块市盈率,从估值波动看,首发市盈率波动与二级市场一致。上一轮IPO存在发行市盈率偏高、部分公司巨额超募资金并未带来高增长反而出现业绩下降等问题,至目前破发率达33%,显示公司发展分化差异巨大。总体而言近三年多数医药新股还是成为板块的正能量。
    医药板块估值结构性分化加剧,中小板&创业板估值高企,但主板医药股仍相对合理。13年1~6月医药指数上涨18.81%,大幅跑赢沪深300指数31.59pp。6月大盘大幅调整,医药指数也跟随下跌10.81%,但仍跑赢沪深300指数4.76pp。截止6月底,医药板块13PE25.6X(整体法),相对全部A股溢价173%,创2000年以来新高,相对估值压力较大。但从子板块看——上半年主要是中小板&创业板的绝对估值水平上升明显,13PE分别达到31X、27X,而主板医药股22X,仍处于相对合理水平。
    7月投资策略:13年上半年医药指数涨幅可观,尤其是创业板医药股涨幅更大,整体估值偏高,提示潜在风险;但主板医药股整体估值仍处合理区间。进入进入7~8月财报披露期,预计医药个股走势将随业绩分化,建议将持仓聚焦于中线成长路径清晰、业绩持续增长、动态估值合理的中大型医药优质股。