华新水泥(600801.CH/人民币16.03,买入)公告公司以4.2亿元的总价收购湖北华祥水泥有限公司70%股权,湖北华祥水泥有限公司拥有两条新型干法熟料水泥生产线,一线2,500t/d新型干法水泥生产线于2004年11月投产,二线5,000T/D新型干法水泥熟料生产线于2010年4月投产。同时公司以0.99亿元的总价,收购湖北华祥水泥鄂州有限公司70%的股权,湖北华祥水泥鄂州有限公司水泥年粉磨能力为200万吨/年。
从收购的价格来看,湖北华祥水泥公司所有者权益为3.63亿元,该公司2011和2012年前11个月净利润分别为5,641万元和亏损1.49亿元。按照收购70%股权所对应权益来看,收购所对应的2011年市净率和市盈率分别为1.65倍和10.6倍,收购价格与当前市价基本相当,从12年前11个月的情况来看,华祥公司经营状况并不理想,从而为收购整合创造了相对合适的时机。
公司目前在湖北地区产能为3,500万吨,此次并购华祥将新增300万吨水泥产能,增幅为8.5%,增幅虽然有限,但使得公司在湖北地区的产能控制比例进一步提升至接近40%。由于公司的未来主要战略是通过收购整合区域内(尤其是湖北市场)的中小公司达到提升集中度的目的,此次通过并购华祥,使公司在鄂东区域的客户端形成互补,物流得以整合,同时该区域的市场集中度提高,可以进一步提升公司在该区域的市场竞争力。
公司2012年4季度受益于中南地区水泥价格的提升和煤炭成本的下降,预计4季度单季度水泥吨毛利回升至80元以上,盈利能力较3季度明显回升;同时公司2013年所处区域市场产能增长也十分有限,公司未来有望继续通过并购提升区域控制力达到提升盈利能力的目的,我们认为此次收购有利于公司的长远战略,维持公司的买入评级。
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