1、8月份债券市场表现不佳，连续三个月下跌，且跌幅有所扩大，中债总净价指数下跌-1.45%，而利率债表现更差，中债国债总净价指数下跌-1.71%，10年国债收益率上行高达31BP，信用债表现差强人意，中债信用债总净价指数下跌-0.67%。
2、中国宏观经济已逐步企稳，通货膨胀温和上涨，在可控制范围之内，经济基本面对债市是一个中性略带不利的影响。9月份流动性持续偏紧，但再度出现6月季末的“钱荒”概率不大。估计9月全月资金相对比较紧张，上旬相对宽松，中下旬资金相对紧张，估计9月份7天期回购利率的区间范围可能在3.65%-4.35%区间，中枢在3.90%左右。资金面偏紧，对于债市不利，机构配臵意愿不强。
3、短融估值优势好于中票，而企业债估值出现结构性分化，短端和3年期高评级有一定吸引力。目前3-5年期AAA、AA+级的品种具有相对较好的配臵价值和防御性。信用债估值结构性价值显现，低评级的AA5年期收益率在6.24%水平，同时控制信用评级下调而带来的风险。10年期国债收益率超过4%，10年和1年国债收益率期限利差为41BP，期限利差相对于7月末的23BP明显扩大，隐含着通货膨胀预期的扩大，国债配臵价值凸显，相对而言，长久期金融债配臵价值更为突出，国债期货推出为投资者提供了对冲工具。
4、随着经济的复苏和周期性行业的转好和改革红利的预期，预计股票市场震荡上行，给予转债带来投资机会。目前转债估值水平相对合理，债性减弱，股性趋强，纯债到期收益率平均为0.62%，转股溢价率平均为25.79%。正股低估值、安全边际较高的电力、银行、电子类转债是关注重点，工行、中行、同仁、南山、国电、川投、东华、华天、民生转债等品种值得关注。
5、基本面不支持债券收益率下行，但当前收益率已相对处于高位，债券价值凸显，因此债券收益率上行幅度有限。可以说9月份债市可能是一个震荡态势，中下旬面临资金紧张，有可能调整幅度更大。尽管9月份债市的风险大于机会，但我们认为，在调整中隐含着机会的逐步来临，我们的策略建议是，9月对债券市场走势持谨慎态度，以防御为主，精选个券，规避低评级债券，若市场大幅调整可适度加大信用债配臵节奏。9月上旬债市相对比较平稳，但中下旬压力比较大，在调整之后逐步介入，相对而言，中高评级信用债表现好于利率债，而转债表现有望更佳。防范通货膨胀上升和经济超预期复苏对债市的负面影响。
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