投资建议:
我们认为在基本面明确企稳回暖、改革红利持续释放的背景下,主题投资将带来新的估值修复动力,优先股开辟新融资渠道,有利于提升板块估值。我们认为银行板块当前所处的基本面、政策面及估值水平环境,与2012年估值修复行情较为相似,板块整体目前面临较好的估值修复机会。基于公司基本面的环比改善、主题特点及估值、股价弹性等因素,我们首选平安、浦发、宁波、民生、招商、兴业。
要点:
基本面确定性企稳回暖为估值修复提供了基础动力:1.实体经济数据和货币金融数据在6月后相继企稳回暖,显示宏观经济已确定性企稳。尽管资产质量在二季度仍有风险暴露,但由于不良贷款为滞后指标,因此从边际意义上看,银行资产质量正在阶段性企稳好转;2.从8-9月经营面看,对公贷款需求继续企稳回暖,未来基本面信息也有望保持正面,对估值修复提供了较坚实的基础。
改革红利与主题投资为估值修复提供了新动力:1.在基本面回暖、估值足够低廉背景下,改革红利的持续释放,带来诸多主题投资机会,为板块估值修复提供了新动力。2.可预见的主题主要包括:1)区域金融改革主题,上海自贸区(浦发、交行)、前海合作区(平安、招行)、小微金融改革试验区(宁波)、海西经济区(兴业)等;2)行业金改主题:优先股(浦发、农行),信贷资产证券化(中小银行);3)新金融主题:民生(电商金融)、平安(供应链金融平台)、浦发(移动金融);4)微观体制改革主题:平安(事业部改革)、招行(对公业务改革)。
优先股有利于缓解二级市场融资压力与提升估值:1.优先股的发行开辟了新的补充一级资本的渠道,有利于吸引追求稳定回报的资金来承接银行的其他一级资本融资需求,从而有利于减少二级市场的融资压力;2.由于银行股息率处于较高水平,新资金的进入有利于提升板块估值。
板块面临较好的估值修复机会,建议加大银行板块配置,维持行业“推荐”评级:1.银行业仍处于ROE长期性下降的通道,但当前低于净资产的估值已过度反映了该悲观预期,我们认为银行板块当前所处的基本面、政策面及估值水平环境,与2012年估值修复行情较为相似,板块整体目前面临较好的估值修复机会,建议加大银行板块配置,维持板块“推荐”评级。2.基于公司基本面的环比改善、主题特点及估值、股价弹性等因素,我们首选平安、浦发、宁波、民生、招商、兴业。
风险提示:国内外宏观经济超预期下滑,监管政策和利率市场化力度超预期。
我国首例!生物质发电参与现
绿色动力章丘二期项目正式投
