山推股份预计今年上半年净利同比下降50%~100%，柳工预计上半年业绩同比下降60%~90%，继一季度后，两家工程机械巨头业绩继续大幅下滑

　　近日，多家工程机械公司公布了2012年半年业绩预告，在已披露预告的工程机械公司中，业绩均出现大幅预降或预亏，其中，山推股份预计今年上半年净利同比下降50%~100%，柳工预计上半年业绩同比下降60%~90%，继一季度后，两家工程机械巨头业绩继续大幅下滑。

　　2012年一季度，柳工实现营业收入34.25亿元，同比减少42.31%；归属上市公司股东的净利润1.48亿元,同比减少75.80%。山推股份2012年1季度营收28.23亿元，同比减少41.62%，归属上市公司股东净利润同比减少84.05%。

　　不仅仅是柳工和山推股份，由于受经济增速和国家固定资产投资增速放缓影响，工程机械市场需求减弱，整个工程机械行业都进入调整期。今年一季度，工程机械行业实现整体销售收入1300亿元左右，同比下降近6%，行业利润总额近130亿元，同比下跌31亿元，行业平均利润增长率为-167.14%。在几家大型工程机械商中，今年一季度，三一重工净、中联重科和厦工股份净利润分别同比增长5.3%、3.21%和3.53%，净利润增长率均较去年同期大幅放缓，而徐工机械、山河智能净利润增长分别同比降低27.26%和75.79%。

　　存货和应收账款双增

　　数据显示，一季度全行业挖掘机销售44087台，同比下降40.6%；装载机销售51244台，同比下降27.2%；汽车起重机销售6695台，同比下降45.0%；履带起重机、推土机和压路机销售数量也均同比大量下降。

　　销量的下滑使各工程机械公司面临较大存货压力，一季度期末柳工存货达60.3亿元，较期初增加10.05亿元，同比增加25.79%，占流动资产的32.72%。

　　徐工机械2009、2010和2011年存货周转率分别为4.66%、4.29%和4.14%，存货压力逐年上升。

　　存货的增加以及工程机械行业常见的低首付甚至零首付的销售模式也加剧了公司现金流的紧张，各大工程机械商均出现应收账款增加，应收账款周转率减少的情况。

　　2011年底三一重工应收账款高达113.05亿，较2010年年底的57.28亿激增了97.36%。2012年第一季度，其应收账款较年初增长达78%；徐工机械去年年末的应收账款为97.72亿元，同比增长148.36%。，截至2012年一季度末，徐工应收账款为132.29亿，较年初增长35.38%。

　　回款风险增加形势之下，各工程机械商纷纷对信用销售模式做出相应调整，厦工股份称，公司已上调了首付款比例，以此来降低资金风险。三一重工方面也表示，将融资租赁业务从下属公司逐渐转移到第三方银行。

　　中联重科方面称，公司2011年底成立了风险控制管理部，加大了风险控制的力度；加大了无追索权保理和按揭业务同时也开设第三方融资租赁实体。

　　此外，为弥补现金流不足，今年6月，中联重科发公告称拟向银行申请1400亿元的授信额度。2012年3月，三一重工也曾发布公告，拟向银行申请1368亿元的授信额度。而2011年三一重工申请的授信额度为848亿元。此外，徐工、柳工也拟向银行申请500亿元和960亿元的授信额度。

　　财务成本激增

　　一季度，多家大型工程机械商经营活动现金流为负值。三一重工经营活动现金净流量为-43.9亿元，去年同期为-34.05亿元。中联重科和徐工机械一季度经营活动现金净流量均为-14.4亿元，厦工股份一季度-6.2亿元。

　　现金流紧张导致工程机械公司财务费用剧增。一季度，柳工的销售费用和管理费用均同比减少约20%，但由于借款增加导致利息支出剧增，在销售和管理费用双双下降的情况下，财务费用却大幅增长，当期财务费用达2000万元，超过2011年同期的3倍，另外，公司短期借款和长期借款较2011年同期分别增加20.95亿元和12.46亿元。

　　此外，一季度山推股份财务费用为 7357.6万元，同比增加 92.79% ；此外，2011年三一重工财务费用8.07亿元，较上年同期增长170.60%，主要原因为筹资规模扩大、借款利息支出及手续费的增加。

　　财务费用激增下，不少工程机械商毛利率出现下滑。柳工机械2011年土方机械毛利率下滑3个百分点，其他工程机械毛利率下滑了10.1个百分点；厦工股份2011年综合毛利率为15.4%，较2010年下降1.7个百分点；山河智能2011年，毛利率为25.41%，同比降低0.67%。

　　但三一重工、中联重科等龙头表现相对较好。三一重工2011年综合毛利率为36.5%，与去年基本持平，部分产品如混凝土机械和履带起重机毛利率实现了上升；中联重科2011年综合毛利率为32.4%，较2010年提高2个百分点；徐工机械2011年前三季度公司综合毛利率约为22.0%，同比增长约1.3个百分点。

　　竞争集中化规模化

　　近年来，随着我国基础设施建设加快，工程机械制造商纷纷扩大产能，相互渗透，市场竞争日趋激烈，竞争逐渐规模化、集中化。

　　数据显示，尽管当前工程机械行业进入调整期，但对比行业其他企业，三一重工挖掘机市场占有率仍持续提升。

　　2012年1-6月，三一重工累计销售挖掘机超过1万台，相对市场占有率达到18%，较去年同期提升近6个百分点，继续领跑国内市场。今年上半年，挖掘机销量位居国内市场前三位的企业分别是三一、小松、斗山。

　　混凝土机械方面，中联重科继续加强了其领先地位，2011公司混凝土机械在整体行业中占比为46％，而一季度占比提升到60％。

　　在机械行业整体形势不景气的形势下，中联重科依旧维持2012年625亿的销售目标不变，并预计行业和公司分别实现业15％和30％的增长。

　　另外，两家国内工程机械巨头也通过收购不断扩大产能规模，开拓海外市场，继2008年中联重科收购意大利混凝土机械巨头CIFA约60%股权后，今年1月，三一重工又以26.54亿元的价格完成了对德国普茨迈斯特的收购。

　　三一重工方面表示，收购普茨迈斯特使公司的国际化进程缩短了5-10年。2011年，三一重工海外营收34.25亿元，同比增长60.72%，营收占比约为7%。而中联重科海外收入占整个公司的总营收的比例近10%，公司计划未来3-5年内，将这个比重力争扩大至30%。

　　中金预测，工程机械行业2012半年报业绩继续分化，龙头公司强者恒强，上半年三一、中联两家龙头公司有望实现10%-15%的增长，稳步完成全年预期；而柳工、山河智能等业绩则继续大幅下滑，全年业绩存在下调的可能。

　　另外，根据工程机械商贸网的数据，5 月份挖掘机行业总体销量约为10,870 台，同比下降约23.9%，环比下降约29%。同比降幅相较前四个月的42%有较大幅度的收窄，中金表示在基建投资明显恢复、项目新开工超预期概率增大的背景下，工程机械行业触底回升的趋势已经确立，基建投资有望实现15%的恢复性增长。