过去20多年来，行业年均两位数的增长给保险公司带来了充足的现金流，但却掩盖了保险资金“长钱短用”、“成本收益倒挂”等问题。
　　近两年行业增速放缓，尤其在2012年全国保费增速首次降至个位数，令保险资产与负债错配的风险引起关注。根据保监会相关数据统计，截至2012年年末，保险行业15年以上的资产负债缺口达2万亿元。
　　面对2万亿元的资产负债缺口，不久之前保监会召开专门会议，决定启动保险资产负债匹配监管工作。构建保险资产负债管理的监管框架开始提上日程。
　　了解到，由于我国保险资金主要投资于债券市场，而现有债券市场结构决定了占保险资金相当比例负债（主要是15年以上）缺少适合的投资品种，这是造成错配的主因。
　　有保险资管公司人士认为，国外专门针对保险行业发行特别债券的做法或可提供参考，增加发行超长期国债也是解决途径之一；另一部分人则认为，应改变目前由“负债驱动投资”的被动思维，从投资能力的现实出发，主动设计和控制负债。
　　长钱短用
　　远虑与近忧
　　“没有哪项投资像寿险合同这样贯穿整个生命周期。”一位保险公司资管人士对表示，随着寿险续期保费每年不断进入保险公司，保险公司感到越来越不安：如何保证15年甚至更长期限过后能如约履行承诺，保险公司承担着巨大的资产保值增值压力。
　　在年初的保险资金运用监管政策通报会议上，保监会副主席陈文辉表示，保险资金收益和结构不能有效支持负债，是保险资金运用面临的突出问题。其表现形式之一便是保险资产与负债的错配。
　　据他透露，截至2012年末，行业15年以上的资产负债缺口近20225亿元，其中传统险约8841亿元，分红险约8161亿元，万能险约3250亿元。从长远来看，保险资金错配的风险仍在不断加大。
　　金盛保险资产管理部一位投资人士对记者表示，“长钱短用”与“短钱长用”不同，短期来看这种错配并没有太大问题，尽管这两年保费增速开始放缓，但保险公司获益于多年的快速发展，手中期限较长的资金足以覆盖眼前的给付和赔付，不会产生流动性风险。
　　近忧虽可解，但远虑不能排除。中国人寿资产管理有限公司董事长缪建明认为，现金流错配风险短期来看是流动性风险，但长期来看是价值风险，是资产价值与负债价值的错配，即资产价值没有大于等于负债价值带来的风险。
　　保险业内人士认为，保险资产与负债的错配，主要给保险公司带来三重风险。
　　首先是流动性风险，即在未来的几十年中，要确保资产随时能满足保险给付或赔付的需要；其次是偿付能力风险，确保今后保险公司在不同情境假设和压力测试下，都能满足监管部门最低偿付能力的需要；再次则是盈利大起大落风险，需要确保保险公司在不同经济周期和资本市场周期下，能保持盈利的相对稳定。
　　从国际保险业的发展历程来看，上世纪90年代，日本有5家寿险公司因为资产负债管理不匹配而破产，美国一家人寿保险公司也因资产负债管理不善而被迫退出市场。
　　成本收益倒挂
　　保险资金成本或达5%
　　据了解，我国保险资金近五成投资于债券市场，其中期限在5年～10年的债券是寿险公司的主要投资品种。中国债券信息网数据显示，目前5年期、10年期及50年期国债的年化收益率分别是3.1%、3.4%和4.3%.
　　保险公司的资金成本又是如何？一位保险资管人士称，每家保险公司的资金成本不同，但是随着财富管理行业竞争加剧，近年保险产品的定价成本、销售和渠道成本均不断升高，不少保险公司的资金成本在5%以上。
　　“正是由于固定收益类资产的收益率不能覆盖负债成本，保险机构不得不依靠证券市场投资以获取超额收益，但在股票市场下行时，又无法及时调整配置结构，带来巨大风险和损失。”保监会副主席陈文辉称。保监会数据显示，受到股市下跌影响，2012年保险行业投资收益率仅为3.39%.
　　对于保险资金“成本收益倒挂”等问题，陈文辉分析认为，保险资产投资理念不够成熟是主要原因，其负债管理理念尚未形成，中长期投资工具较少亦对其造成限制。
　　值得注意的一个现象是，保险公司的资产管理与产品定价销售“两张皮”，保险公司资管部门很少参与保险产品的设计、定价和销售。一些保险公司片面追求发展速度，希望通过承保业务迅速增加保费规模，并对投资收益抱有不切实际的期望，在资金运作中追求高风险投资。
　　未雨绸缪
　　相关监管政策正在酝酿
　　今年4月，为推动保险行业加强资产负债匹配管理，保监会在一次专门会议上成立了保险资产负债匹配监管委员会，正式启动保险资产负债匹配监管工作。这意味着，监管部门已将保险资产负债匹配工作提升到新高度，与行业其他重大课题一样排上工作日程。
　　据了解，该委员会由保监会副主席陈文辉担任主任，保监会各主要业务监管部门负责人作为委员会成员。委员会将致力于构建保险资产负债管理监管框架，制定相关监管制度，推动保险机构建立健全资产负债管理机制等。
　　现阶段，委员会的主要任务是逐步建立和完善资产负债匹配监管组织体系，摸清行业资产负债管理现状。
　　一位寿险公司高管对表示，保险资产与负债的匹配是一个国际性难题，在理论上和技术上都有待完善，并无标准答案可解决。保险公司制定资产负债的匹配策略，不仅要考虑长远，未雨绸缪，还要与公司当前战略结合。比如在资产负债的匹配度上，并非要做到完全匹配，因为一旦完全匹配，保险公司的超额收益也不复存在。
　　他认为，国内保险公司非常有必要树立资产负债匹配的框架观，在此框架下制定公司产品运营策略。
　　据了解，在监管部门加快制定政策的同时，有保险公司已经在探索资产负债配置经验，比如尝试债权投资等新型投资方式，引导负债业务转型。