行业复苏中现震荡,回暖趋势不变
　　
　　从上半年行业的运行数据来看,白电增速呈现放缓的迹象。空调经销商三季度前期重点工作放在清库存而非主动补货,我们预计在新冷年开局的8、9月份伴随着产品结构的调整出货量会逐渐有所好转,四季度出货增速将加快,预计今年空调销量增速5%左右。2013年1-5月商品房(住宅)累计销售面积同比增长37.6%,装修属性最强的厨电受益较大,下半年的增速较为确定。总体来看,行业震荡复苏,复苏中有回调,但复苏趋势不变。节能补贴政策退出前透支了部分市场需求,我们预计三季度行业增速有进一步放缓的可能,四季度行业增速有望回升。
　　
　　绝对估值处历史地位,相对估值上行空间有限
　　
　　从行业估值来看,近两年呈现出上半年估值溢价率较高,下半年有所回调的特点,目前家电板块绝对估值有上涨空间,但相对于沪深300的估值溢价率处于年内高点,下半年相对估值继续大幅向上的空间不大。
　　
　　行业历史表现
　　
　　2013年上半年申万家用电器行业指数上涨1.65%,同期沪深300下跌14.06%,行业跑赢市常
　　
　　结合过去十年中行业表现统计,上半年家电板块跑赢市场的概率较大,为70%,而下半年行业跑赢市场的概率仅为40%,其中11月份行业跑赢的概率为60%,而9、10月份板块跑赢的概率分别为30%和40%。从基金持仓变动情况来看,三季度减仓概率较大,四季度加仓操作较多。
　　
　　投资策略
　　
　　综合以上三个方面,我们认为下半年家电板块相对于大盘的走势呈现三季度下行,四季度上扬的特点。综合考虑行业成长性和当前的估值水平,给予行业“中性”的投资评级。
　　
　　个股推荐方面主要遵循三点:一是厨电子板块业绩增长性确定,受益于城镇化市场空间大且目前市场集中度低,推荐老板电器(未来三年年复合增长率30%,市占率不断提升)和华帝股份(收购百得厨卫,后续整合完成后有望发挥协同效应)。二是主营业务明显改善个股,推荐海信科龙和TCL集团。三是业绩稳定且估值较低的个股,推荐青岛海尔(目前公司TTM市盈率仅8.6倍,具有较高的估值安全边际)。