随着陌陌上市，2014年中国企业赴美上市之旅暂告一段落。纳斯达克统计数据显示，2014年以来，共有16家中国企业在美国纽约证券交易所和纳斯达克交易所IPO上市 。其中，阿里巴巴独占鳌头，融资金额达到250亿美元，占到今年赴美中国企业融资额的一大半,上市以来股价和发行价相比涨幅已经接近70%。然而整体来说，包括今年上市的所有在美挂牌交易的中国企业个股表现差异化严重，平均表现并不及美股大盘 。截止到记者发稿之时为止，道指今年以来增幅为7.4%，标普500指数增幅12.03%，纳斯达克综合指数增幅为14.10%，而追踪55家中国企业的彭博中国股指数(CH55BN)今年为止涨幅仅有1.8%，不仅小于美股大盘，也少于去年6.94%的增幅。

 

曾为多家中国股担任做市商代表的纽交所资深交易员马克奥拓(Mark Otto)对腾讯财经表示，中国企业在美股市场上的表现很大程度上仍取决于中国宏观经济和产业政策走向。摩根士坦利亚洲股票部门董事总经理帕特里克(Patrick Springer)强调，虽然阿里上市带动美国投资人对中国企业投资热情上升，但也更挑剔，长线基金对品牌企业的倾向性更为明显。而对于即将到来的2015年，腾讯财经接触的多名分析师和投资人均表示，期待O2O(online to offline)在美股市场上的估值，或将引领中国互联网赴美上市的新高潮。

 

中国宏观经济和产业政策走向影响投资偏好

 

“中概股在美国市场上的表现很大程度上仍取决于中国宏观数据和产业政策。”纽约证券交易所资深交易员，六大做市商之一的J.Streicher公司合伙人马克奥拓(Mark Otto)对腾讯财经记者表示。

 

而中国宏观经济数据疲软直接引发中国概念股在第三季度普跌，特别是汇丰中国PMI指数自8月环比下跌、接近50荣枯线之后，中概股第三季度出现一轮暴跌，而在11月21日中国央行意外降息之后企稳反弹。其中，第三季度领跌的房产企业在降息之后反弹幅度最大。例如，在美股资本市场上市的搜房网，易居中国，乐居在宣布降息当天的股价拉升幅度均超过10%。

 

和房地产板块一样受到产业政策影响明显的还有中概股中的太阳能板块。中国光伏企业产能过剩，进入重新洗牌期之后，投资人信心有所动摇。特别是在去年尚德破产风波中，在美国上市的中国太阳能板块企业曾遭遇抛售。而今年年中，受到中国新能源布局政策刺激，太阳能板块迎来一波反弹。特别是2014年6月国家能源局召开了光伏发电建设和产业发展座谈会，要求坚持完成今年1000万千瓦增长目标并建立与国际接轨的产品标准之后，包括英利绿色能源，昱辉光能等中概股中的太阳能板块个股反弹明显。今年为止在美上市的中国太阳能企业整体涨幅接近5%，优于中国股平均涨幅。

 

除了受到中国宏观经济和产业政策影响之外，美联储货币政策维持宽松，加息时间表延至明年，带动美股整体延续了前一年单边上涨的趋势，也让有资格来到美国上市的中国企业整体受益于充足的资金托盘，上市企业个数和去年相比翻了一番。

 

在2011年到2013年期间，中概股曾经经历了过山车行情。在造假风波和做空打压的综合影响下，中概股从2011年中期开始高位下跌，经历了近两年的冰冻期。2012年仅有两家中国公司赴美上市，融资金额为1.53亿美元。2013年，共有8家中概股赴美上市，总融资金额达到8亿美元。而2014年，赴美上市的中国公司达到16家，总融资金额超过300亿美元。

 

长线基金青睐阿里百度等大品牌 VIE结构仍然是隐性风险

 

受到美股牛市托盘以及中国经济企稳影响，2014年赴美上市的中国公司和去年同期相比整体翻了一番，但是两级分化严重。长线基金青睐阿里百度等大品牌，倾向于长期持有；而小市值的中概股大多被对冲基金追逐，波动性增强，继续上演暴涨暴跌。而无论是大市值，还是小市值的中概股，VIE股权结构依旧是悬挂在中概股头上的“达摩克利斯剑”，或在特定时间点引发市场整体恐慌。

 

纳斯达克高级副总裁兼国际部主管罗伯特-麦柯奕(Robert McCooey) 在陌陌上市之后接受腾讯财经专访时就曾经表示，受到2014年中概股赴美上市企业激增的影响，目前中国企业赴美上市热情不减，而企业家最关心的问题便是美股投资人如何看待中国企业以及美国投资人对中国企业的投资情绪如何。

 

对此，摩根士坦利亚洲股票部门董事总经理帕特里克(Patrick Springer)在今年秋季的投资年会上表示，通过追踪中概股多年历史表现，美股投资人也在变得更为挑剔。当中国市场本身差异化越来越严重的时候，仅仅以“中国”的“规模经济”来讲故事，对华尔街来说已经不足为奇，想要来美国上市的中国公司需要找到自己独特的“差异化”的竞争优势。他表示，当前在美国股票市场上交易的中国公司共340家，但是两级区别很大。其中交易活跃的市值超过10亿美元的不过35家。而吸金大户依旧是两家市值超过1000亿美元的超大型企业，分别是百度和阿里巴巴。

 

而美股机构经纪商罗森布拉特证券公司(Rosenblatt Securities Inc.)驻旧金山中国股票研究主管Jun Zhang则对腾讯财经记者表示，美联储宽松货币政策带动美股今年继续呈现单边上涨，因而出现了养老金基金等长线基金表现整体好于对冲基金的局势。而长线基金倾向于投资业务模式相对成熟，盈利相对稳定的企业。 包括来自中国的企业。这也就是为什么今年中概股市场中，包括阿里巴巴和百度在内的大品牌继续受到美股市场的偏爱，表现优于小市值公司的原因。

 

但是，在中国品牌企业继续受到国际投资人热捧的同时，VIE风险依旧成为中概股头上的“达摩克利斯剑”，或在特定时间点引发市场恐慌时。就在阿里上市之前，美国国会下属的美中经济与安全评估委员会曾发布警示报告，提醒美国投资人所购买的阿里巴巴的股票，是获得其在开曼群岛登记实体的一部分，而非直接拥有其中国资产。VIE结构，又称可变利益实体，是指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体的模式。但至于VIE风险多大程度上影响投资决策，摩根士坦利亚洲股票部门董事总经理帕特里克(Patrick Springer)强调仍会因“公司”而异。

 

一来，美国投资人对VIE结构的产生背景有了更多的了解，对风险大小有更为合理的评估，二来，各个公司此前的业绩表现，特别是信用表现，将会是投资人愿意承担多少风险的重要指标。而这也是品牌型大公司更容易吸纳资金的又一重要原因。

 

2015中概股上市或进入空档期 O2O有望引领下一波上市潮

 

“电商”堪称2014年的明星板块。除了阿里巴巴之外，今年上市的电商京东年内涨幅也达26%，而此前上市的唯品会今年涨幅继续维持高位，年内涨幅达到155%。那么2015年，谁会成为中概股的明星股，而引领中概股板块的新概念又是什么呢？

 

美股机构经纪商罗森布拉特证券公司驻旧金山中国股票研究主管Jun Zhang对腾讯财经记者表示，以美团为代表的O2O有望成为明年中概股的领头羊。“如果美团和大众点评能够成功上市，并且估值不错的话，将可以带动一批类似概念的小企业掀起新一轮赴美上市潮”。但知情人士透露，受到团购鼻祖Groupon净亏损扩大影响，团购模式在美遭受质疑，导致原本计划在今年年底登陆美股市场的美团和大众点评因为估值不如意而将赴美上市时间表被迫延迟。

 

除了进一步关注O2O企业之外，Jun Zhang认为整体而言，明年赴美IPO的中概股可能并没有今年这么多，甚至有可能进入“空档期”。

 

一来，有美国投资背景的基本已经在2013年下半年到2014年年末这个时期集中上市了；二来，虽然受到国内民间资本活跃影响，中国VC市场融资活跃，但很多集中在今年拿到最后一轮融资的企业需要时间发展业务，增加盈利，不适合贸然开启上市进程；三来，随着中国内地深化证券改革，一批企业可能选择在本土或者香港上市，而不是远赴重洋来到美国。

 

“短期来看，一批公司集中在去年下半年和今年上市后，之后数量可能就不会那么多了。我觉得会进入空档期。”