行业要闻回顾：（1）9 月汇丰PMI 连升两月，创半年新高；（2） 煤层气补贴标准将提高，市场化定价松绑；（3）美国严控新建电厂碳排放，国际动力煤市场面临考验；（4）动力煤期货正式挂牌，当日收涨2.77％；（5）山西煤炭“救市新政”实施两月收效甚微；（6）神华等煤炭巨头同步提价，动力煤价将迎来反弹。

 

国际煤价：动力煤价格上涨、焦煤价格下跌。（1）美元指数下行、原油价格下跌。布伦特原油期货价格收于108.21 美元/桶，环比下跌0.98%；（2）国际港口动力煤价格普遍上涨，其中，纽卡斯尔动力煤价格上涨0.05 美元至79.59 美元/吨；（3）澳大利亚冶金煤价格下跌，其中优质硬焦煤FOB 价格为151 美元/吨，较上周下跌1 美元。

 

国内煤价：动力煤价格下跌，焦煤和无烟煤价格平稳。（1）秦皇岛动力煤多数较上周上涨5 元/吨。环渤海动力煤价格指数由于滞后性，下跌2 元至531 元/吨；（2）炼焦煤市场价格平稳，预计短期内维持稳定；（3）本周无烟煤价格总体平稳。

 

库存：港口库存和电厂库存双降。三港库存1009.65 万吨，环比减少13.37 万吨。六大电厂煤炭库存可用天数减少0.12 天至24.47 天。钢厂焦煤库存可用天数17.42 天，炼焦煤四港口库存增加11.9 万吨。

 

投资策略：本周煤炭行业下跌1.37%，跌幅略小于沪深300 指数，下跌的主要原因是市场对四季度经济，从而对需求反弹的持续性仍然担忧。本周公布的9 月汇丰制造业PMI 初值为51.2，连续两个月回升，并创下6 个月新高。但房地产近期总体销售没有达到预期，各大行商品房住房贷款出现惜贷现象，加重了市场对未来房地产投资增速难有起色的担忧。我们认为，8 月份总体数据的隐忧不容忽视。根据9 月份微观层面的观察，数据存在反复，无论是粗钢的订单还是发电量增速数据，需求确实没有出现超预期的现象，本次反弹偏弱。从焦煤价格的提价幅度小、频率高也有印证之处。原因是库存去化不够，需求反弹偏弱，供给过剩的压力依然存在。目前焦煤库存有明显回升，而从粗钢产量数据看，需求不及预期，钢价下行对煤价造成负面心理预期，补库基本结束。动力煤价格行将企稳，焦煤价格反而上涨动力不足。

 

近期美联储退出QE 的政策可能对市场造成扰动，其不确定性因素或加剧市场波动。从稳健性角度考虑，我们仍然建议逢高兑现收益。维持行业“中性”评级。