报告摘要
上有政策刺激顶，下有经济企稳底：最近商品市场波动较小，缺少持续性的明确方向。这样的情况与经济基本面的变化有关。从国内经济来看，9月23日公布的汇丰PMI初值延续了宏观数据改善的趋势。但货币和财政政策并没有明显乏力，限制市场对本轮经济的乐观预期。
本轮经济的改善并不来自货币和财政乏力，而是外需、企业存量需求释放的结果：本轮经济的改善过程中，货币和财政政策并没有明显的放松。本轮经济企稳的驱动因素可能是：一、外需改善；二、原材料补库存；三、企业存量需求释放，二季度较为悲观的经济预期限制了企业的采购和运行计划，而"底线思维"的喊话释放了一部分存量需求。
从周度层面来看，市场需要防备9月国内经济数据向上超预期的可能性：如果"上有政策刺激顶，下有经济企稳底"的区间限制商品价格形成趋势，那么短周期的变化特征将更为明显。从9月23日公布的汇丰PMI初值来看，10月18日之前公布的一系列宏观数据并不会很差，市场需要防备9月国内经济数据超预期的可能性。
从月度层面来看，中国和美国经济出现更明确的方向，是市场突破现有区间限制的重要前提：美国经济的好转对国内经济的净结果是正面的，四季度商品价格想要出现更加明显的向上突破，则需要看到美国经济在四季度更加明确的复苏。
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