基本面不悲观，全年销售额预计增长16%。预计9-10 月份销量环比同比均会有回升，累计销量增幅呈收窄趋势，但全年销售依然保持增长，销售面积预计增长11%，销售额预计增长16%。
板块走势与销量表现相背离现象频频发生。限购限贷以来，政策面对房地产板块二级市场表现的影响要大于行业基本面变化。如12 年7-8 月份，销量同比增长13.8%，而二级市场板块受房产税扩容消息影响大跌14.35%；2013 年2-3 月份，销量同比增长41%，同期二级市场对调控收紧的担忧升级，导致同期房地产板块指数大跌11%；2013 年5 月，成交同比涨幅已经开始收窄，单月成交额涨幅由4 月份的57%下降到5月份的34%，但同期二级市场由于各地方政府调控政策力度低于预期，指数实现单月11%的涨幅。
影响短期—四季度板块走势的最主要因素仍然是政策面的变化。市场化方向越来越成为共识，这一点从近期地产企业融资开闸预期强化、部分城市收紧调控而部分城市放松调控可见一斑。作为长期以来制约板块二级市场表现的主要因素之一—政策调控的不可预见性，有望随着顶层制度的建立而得到修正，将有利于行业估值的提升。
四季度投资策略。对于四季度，我们不悲观，毕竟当前板块盈利能力有保障，且估值便宜。我们预计，在三中全会之前，板块将受到各种所释放的政策信息扰动而呈现波动行情，会议之后，政策的明朗化将起到稳定投资者预期的作用，板块有望迎来估值修复行情。建议在波动行情中逢低加仓地产股。
公司选择。未来城镇化的推进大环境下，房地产行业仍有很大需求空间，但由于当前供应能力已经显著增强，预计未来行业增速放缓。过去15年，中国房地产行业繁荣发展，项目盈利容易，对管理能力要求较低，全国大小开发企业超过8 万家。未来这种情况将有所改变，行业集中度将继续上升。一方面是对开发企业管理能力、项目运作能力有更高的要求，另一方面行业利润率长期看有下行的趋势，部分小开发商会有主动或被动退出的情况。
在这样的行业大背景展望下，我们认为龙头公司将在集中度提升过程中受益，主推标的招商地产、荣盛发展。同时，具有区域深耕能力、项目定位精准的部分区域性龙头会呈现更快的增长速度，主推阳光城和泰禾集团。
风险提示。8 月份以来，住房个人抵押贷款有收紧的情况发生。主要是华南地区收紧比较明显，其他区域并不严重。总体来说，每年下半年特别是季末都会有银行信贷紧张的情况，属于一个季节性因素，并且是各个银行自主行为，并非中央调控的升级。若银行信贷在4 季度出现明显紧于往年的情况，则可能会对4 季度住宅成交造成较大负面影响。
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