报告摘要：

 

一周点评 9月23日，郑州商品期货交易所网站公告，动力煤期货交易于9月26日正式在郑州商品交易所(郑商所)上市。各合约挂牌基准价均为520元/吨。 我们倾向于认为，在煤炭市场需求不振的环境下，期货上市后可能会出现下跌。

 

逻辑在于：进口贸易商为了锁定价格风险，会在签订进口合约的同时，同时在动力煤期货上卖出，来锁定利润。同时，由于近期动力煤市场持续疲软，煤炭下游客户不必担心煤价大幅上涨，会倾向于现货采购，买入动力煤期货意愿不强。 同时，内蒙古本周印发了《关于促进全区煤炭经济持续健康发展有关措施》，为煤炭企业减负。《措施》分为近期、中期和长期三大部分。

 

近期措施包括：1、下调煤炭价格调节基金征收标准；2、暂停收取煤炭矿产资源补偿费自治区留成部分和煤矿维简费；3、规范和减免铁路运杂费。

 

内蒙作为中国第一大产煤省，其政策性成本的下降，很可能会导致港口煤价进一步的走低。 焦煤股迎最佳投资时机 宏观经济企稳，基本面转暖。7月规模以上工业增加值、全国固定资产投资及用电量等数据均好于预期，近期水泥、玻璃、钢价、铁矿石价格持续反弹。 地产放松，全盘皆活。未来地产和政府投资均上升，带动钢铁水泥煤炭需求环比回升。

 

煤价反弹、成本下降，吨煤利润拐点显现。重点钢厂焦煤库存处于低位，钢价上涨的背景下，补库存已启动。最近全国多地焦煤价格普遍上涨，主要产煤大省纷纷出台政策，减免煤炭企业部分税费。 在宏观面企稳、煤价刚现拐点、还未对煤价形成明确预期时，是最好投资时机。从基本面看，经济不会强复苏，煤价上涨幅度可能不及2012年10-12月，煤炭股可能只是一个20-30%幅度的小反弹；但从市场博弈的角度看，出现50%幅度大级别反弹的可能性也存在。主要公司2013年PE处13-17倍估值水平，安全边际高。我们首推冶金煤，推荐：冀中能源、大有能源、永泰能源、潞安环能、兰花科创、昊华能源、通宝能源。

 

风险提示 京津冀大气环保治理超预期地抑制钢铁需求；再融资和IPO对市场的冲击。