5月行业景气预测结论。按照我们的库存周期--价格的景气判断框架,5月份工业行业整体延续了4月份景气低迷的状况,原料行业和投资品行业景气最高行业的数量没有发生变化,只是个别行业的景气阶段有所变化。消费品行业是5月份行业景气变化最大的行业,景气度最高的行业由4月份的2个行业增加到5月份的4个行业,此外汽车制造业的景气较4月份也有所提高。综合来看,5月份景气度最高的行业分别为橡胶和塑料制品业、水的生产和供应业、非金属矿物制品、通用设备制造业、纺织业、纺织服装服饰业、文教工美和娱乐用品制造业和医药制造业。宏观经济基本判断:前4月经济景气延续弱势。从前4月的经济形势来看,宏观经济延续弱势格局。虽然工业生产4月份同比与环比增速有所回升,但这种回升主要是受到三资企业生产回升的带动,三资企业工业生产回升在目前主要发达经济体整体疲软的情况下并不具有可持续性,同时国内几乎所有制类型工业企业(除股份合作企业外,但其占比微乎其微)同比增速均呈现回落。而且,前4月投资需求仍处于回落的过程中,投资需求的疲软将制约工业生产回升的高度和可持续性。

 

    原料行业:工业生产疲软拖累采掘业持续去库存。从原料行业来看,景气度较高的行业主要集中在受汽车生产销售强劲直接带动的行业如橡胶和塑料制品行业,同时非金属矿物采选业景气度也在提升。但大多数采掘业如煤炭、石油天然气开采、黑色金属和有色金属采选业受生产景气的下滑拖累导致量价双杀的去库存效应。从煤炭、铁矿石和钢铁等高频价格来看,这三种产品价格4月份持续下跌,显示煤炭行业和钢铁行业景气持续下行。秦皇岛5800大卡的动力煤价格基本维持在655元每吨的水平,显示工业生产景气比较疲软;临汾炼焦煤价格4月份基本维持在1230元每吨,显示钢铁生产景气疲软。

 

    投资品行业景气整体景气不高。我们预计5月份投资品行业整体景气度依然不高,但个别行业受季节性开工等因素的影响景气度有所回升。从具体行业来看,5月份投资品行业中景气度最高行业的数量较4月份有所增加,5月份景气度较高的行业分别为非金属矿物制品业、通用设备制造业和电气机械及器材制造业,其中非金属矿物制品业景气度连续两个月保持景气提升,通用设备制造业景气5月份开始呈现被动减库存与PPI环比降幅缩窄的特征,显示景气度未来有望不断提高。投资品其他7个行业中,木材加工、黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工、金属制品、专用设备制造业等行业处于主动去库存阶段,价格的下行与去库存同步共同拖累行业的业绩。

 

    消费品行业景气进一步分化。从消费品行业来看,5月份消费品行业景气度最高的行业数量较4月份有所增加,数量增至4个,分别为纺织业、纺织服装服饰业、文教工美和娱乐制造业及医药制造业,此外汽车制造业景气也处于较高的水平。其他9个消费品行业景气度仍处于主动去库存或者被动加库存阶段。行业景气度较高行业要么处于被动减库存阶段,要么价格的环比上升将推动行业即将进入被动减库存阶段,这意味着未来的收入和毛利率有望实现双重提振的效果。此外汽车制造业景气持续受到主动加库存的提振。