5月25日，财政部公布前4月全国国有及国有控股企业(包括中央管理企业、中央部门和单位所属企业，以及各省及计划单列市国有及国有控股企业，不含国有金融类企业)经济运行情况。

　　4月份，全国国有企业营业收入、利润同比继续负增长。但受益于今年一季度较好的经济数据，降幅有所收窄。

　　不过，值得注意的是，国企经营状况下行，“加杠杆”仍在继续。数据显示，4月份负债总额增速，比权益增速高出8个百分点，这说明国企资产负债率走高，财务状况进一步恶化。

　　有业内分析人士对21世纪经济报道记者表示，营业收入、利润下行表明国企正在去产能、调结构过程中，而负债增长较快，但盈利状况并不佳，说明部分借债资源效益不佳，部分出于为去产能平稳过渡，一些在建项目资金还得跟进;部分在于“借新还旧”，属于“被动加杠杆”。

　　但也有分析指出，一季度基建投资力度加大，国企在其中扮演了很重要的角色。国企经营状况不佳，又吸纳较多信贷资源，这会导致银行、国企双输的结果。

　　营收、利润总额双降

　　据财政部数据，1-4月，国有企业营业总收入13.5万亿元，同比下降1.7%;利润总额6522亿元，同比下降8.4%。

　　国企营业收入、利润双双负增长的态势，从2015年初就开始，持续至今。国资委研究中心研究员胡迟对21世纪经济报道记者表示，重化工业多为国企，在经济增长速度下行、需求减少的状况下，国企日子比较难过。由于去产能、调结构仍在进行中，营业收入、利润处在缩水的状态。

　　不过，不同行业，利润分化明显。1-4月，交通、石化和医药等行业实现利润同比增幅较大。石油、化工和建材等行业实现利润同比降幅较大。煤炭、钢铁和有色等行业亏损。

　　胡迟表示，煤炭、钢铁、有色属于产能过剩行业，尚在压缩产能过程中，且这些大宗商品价格降幅较大，行业持续亏损。石油方面，由于我国相较其他一些石油开采国家成本要高，利润降幅较大。一些新兴行业，或者由于原材料价格下降、处于下游的一些行业利润大增。

　　负债率上升原因复杂

　　从国企资产、负债情况来看，企业财务状况进一步恶化。

　　财政部数据显示，4月末，国企资产总额为123.6万亿，同比增长15.2%;负债总额81.9万亿元，同比增长18%;所有者权益合计41.7万亿元，同比增长10.1%。

　　其中，负债增速高出所有者权益将近8个百分点，负债与权益差距在拉大。从近几年数据来看，大部分时候负债和所有者权益增速相当，2013年负债比权益增速高1-2个百分点;从2015年9月份开始，负债持续保持18%-19%较高的增速，而权益增速则在下行，彼此差距扩大到6-8个百分点。

　　这似乎与国企整体“去杠杆”的要求相违背。

　　胡迟指出，国企收入、利润在下降，资产循环速度减慢，综合表现就是资产负债率提高、财务状态有所恶化。但从全国大的范围来看，国企都在压缩产能的过程中，营业收入负增长表明总体并没有扩张。

　　背后的原因比较复杂。胡迟表示，有些国企还在上新的项目，有些国企虽在去产能，但需要继续维持生产，让调整能缓慢过渡，不至于出现“休克疗法”的现象。现在国企改革强调“多兼并，少破产”，人员安置是当前国企改革中最大的问题，为了保障就业，还需要继续维持一定量的生产，资金还需要继续进入，虽然效率下降。

　　另一位跟踪国企改革的专家对21世纪经济报道记者表示，负债比权益增速高出8个百分点，说明国企仍在“加杠杆”、资产负债率在提高，在国企营收、利润下行背景下，需要关注这方面风险。

　　上述专家进一步表示，国企营业收入仍在负增长，说明国企并没有扩大规模。负债率上升主要有两个原因，一个是在建项目还要接续举债，另一个原因就是“借新还旧”，以前债务窟窿比较大，资金绷得比较紧，整天避债，现在举债规模扩大是为了减少短期偿债、以及相互拖欠的风险。

　　海通证券(600837,股吧)副总裁李迅雷表示，今年一季度国企资产负债率达到66.3%，与2008年3月末相比，时隔八年，资产负债率整整上升了10个百分点。当前水利、环境、公共设施等投资增速较快，以及大量PPP项目，民企不跟进，但国企仍在拼命加杠杆，虽然经营业绩比民企差很多。

　　李迅雷表示，当前“银行-国企模式”效果令人担忧，表现为银行的不良率不断上升，国企的债务率也快速增加，这是一种双输的模式。

　　另一券商固收部门分析师对21世纪经济报道记者表示，当前基建投资增速较快，主要是城投公司在加大投入，城投公司在拼命加杠杆。而财政部统计口径中的“国企”未必包含城投公司，其他国企负债率上升，主要是“借新还旧”，属于“被动加杠杆”。

　　调整过程仍漫长

　　4月份国企的数据，相较3月份有所好转。虽然收入、利润同比继续下降，但降幅分别比上月收窄1.3和5.4个百分点。

　　光大证券首席分析师徐高对21世纪经济报道记者表示，由于一季度经济形势有所改善，无论是对宏观经济增长，还是对国企利润都有一定改善。但4月份经济下行压力又有所加大，国企数据的好转是否持续，还要取决于经济状况。

　　5月18日，国务院常务会议部署推动中央企业“瘦身健体”提质增效，提出国企要强化成本管控，减少应收账款，缩减库存规模和亏损面，降低债务水平，今明两年力争实现降本增效1000亿元以上。

　　胡迟表示，国企改革的进程仍比较艰难，地方国企去产能中，人员安置、社保资金支出等比较困难。国企营业收入、利润负增长，可能还会持续一定时间。更多最新数据分析报告、行业分析报告、市场分析报告、市场调研报告、市场调查、市场调研、行业分析、调研报告请关注灵核网。