稳增长政策以及换届效应继续发挥积极作用，企业将由“去库存”逐步转入“补库存”，宏观经济运行将延续温和复苏态势

 

　　今年年初以来，国际经济环境略有好转，我国稳增长政策支撑经济保持平稳增长态势，但经济自主增长动力仍显不足，第一季度我国GDP增长7.7%，增幅低于预期。展望未来，稳增长政策以及换届效应继续发挥积极作用，企业将由“去库存”逐步转入“补库存”，宏观经济运行将延续温和复苏态势。

 

　　宏观经济运行基本特征

 

　　当前宏观经济运行呈现以下特征：

 

　　第一，宏观经济保持平稳增长，增幅低于预期。第一季度，我国经济保持了平稳增长态势，GDP增长7.7%，分别较上年同期和第四季度放缓0.4个和0.2个百分点，增幅略低于预期。第二，投资名义增速较快，实际增速更快。第一季度固定资产投资名义增长20.9%，增幅与上年同期基本持平，保持较快增长态势。从实际增速来看，剔除价格因素后，固定资产投资实际增长20.7%，增幅同比加快2.5个百分点。第三，消费名义增速有所放缓，实际增速基本稳定。第一季度社会消费品零售总额同比增长12.4%，增幅同比放缓2.4个百分点。此外，价格因素影响到消费名义增速，第一季度商品零售价格仅上涨1.4%，同比放缓2.1个百分点。第四，出口增速好于预期，进口增长较慢。第一季度外部市场需求回暖，我国外贸出口同比增长18.4%，增幅同比提高10.8个百分点。我国部分能源和资源性产品进口量减少，也印证了国内需求不旺的特点。第五，物价温和上涨，房价大幅飙升。在国内货币流动性相对宽松、成本推动型通胀压力增大，以及春节等因素作用下，第一季度居民消费价格保持温和上涨态势，CPI同比上涨2.4%，涨幅同比放缓1.4个百分点；受国内经济延续企稳回升、国际大宗商品价格走高等因素影响，工业生产者价格环比呈上涨趋势，第一季度PPI降幅收窄至-1.7%。社会普遍关心的房地产价格涨幅较大，按全国商品房销售额和销售面积计算，第一季度全国商品房平均价格同比上涨17.7%，而上年同期为下降1.1%。

 

　　经济运行中存在的主要问题

 

　　金融领域潜在风险加大

 

　　一是地方融资平台偿债压力加大。国际金融危机以来，地方政府融资平台负债快速增长，目前总额已超过10万亿元，这些负债中85%左右依靠土地收入支撑借贷和偿还。然而多轮房地产调控导致部分地方政府依靠卖地支持的财政收入不可持续，偿款能力受到限制，部分贷款面临违约风险。二是企业效益下滑导致还款能力下降。当前，制造业领域产能严重过剩问题使得企业经济效益下滑，加之劳动力成本上升、资源环境要素价格提高和资金借贷成本偏高，部分企业无力偿还金融机构贷款，已经出现违约问题。三是影子银行继续扩张。在我国，影子银行主要表现为银行理财产品和承兑汇票等表外业务、非银行金融机构融资服务和民间借贷。近年来影子银行快速扩张，由于缺乏有效监管，信用违约风险不断提高。

 

　　淘汰过剩产能任务艰巨

 

　　一般而言，行业产能利用率不足75%为严重过剩。2012年，我国粗钢产能利用率为72%，水泥为72.7%、平板玻璃为68.3%、汽车为72%（自主品牌仅为58%），电解铝为72.2%；新兴产业中风电设备为69%，光伏电池为57%，多晶硅为35%。即使制造业增速恢复到历史平均水平，相关行业的过剩产能仍然难以消化。此外，工信部数据显示，我国工业落后产能占比达到15%～20%，淘汰落后产能任务艰巨。一方面制造业产能过剩问题严重，另一方面目前这些行业的投资仍在增长，而且大部分为现有水平的重复投资，新的中低端产能继续积累，导致过剩程度进一步加剧。产能过剩仍是困扰未来一段时期经济增长的重要问题。

 

　　内生增长动力仍显不足

 

　　第一季度，民间固定资产投资增长24.1%，增幅同比放缓4.8个百分点。由于产能过剩问题突出，新的经济增长点有待形成，2012年以来，民间投资呈持续减速态势，尤其是制造业表现得更为明显，这一现象反映出民间资本对未来实体经济投资回报的预期下降，也反映我国经济的内生增长动力在减弱。

 

　　房地产新“国五条”可能带来逆调节效应

 

　　从长期看，新“国五条”有助于打击投机、投资需求，建立健全房地产市场稳定健康发展的长效机制。但从短期看，新“国五条”在实践中存在逆调节效应。第一，社会公众对房地产调控效果表现为逆向预期，在各地实施细则出台前，二手房成交量井喷，并带动房价大幅上涨。据中原地产研究中心统计数据显示：今年3月份全国主要54个城市新建住宅签约套数达到了30.7万套，环比上涨95%。其中，北京新房及二手房总网签量达到63178套，创造了北京楼市单月签约的最高历史纪录。第二，二手房个人所得税严格按照差价20%征收，将提高二手房交易成本，在目前处于卖方市场的情况下所得税将会转嫁给购房者，进一步打击刚性需求。第三，抑制二手房交易，使房地产市场供给减少，进一步推高新房价格。第四，部分刚性购房需求暂缓释放而不会消失，商品房供需矛盾延后而没有得到解决。这种逆调节效应最终可能导致推高房价，打击刚需，与政策初衷相悖。

 

　　短期资本流入加快加大外汇占款投放压力

 

　　今年年初以来，我国结售汇顺差明显增加，在贸易顺差和利用外资净流入相对平稳的背景下，外汇占款主要来自短期资本流入。第一季度，我国外贸出口增长18.4%，而工业出口交货值仅增长6.2%，二者出现明显背离，表明当前外贸外资领域存在部分企业价格转移、调入外汇的现象。在全球流动性宽裕特别是日本大幅度放松货币的情况下，短期资本流入将加剧国内外汇占款投放的流动性压力和人民币即期汇率升值压力，给我国货币政策带来一定冲击。

 

　　经济发展态势及政策建议

 

　　未来一段时间，预期我国经济发展将呈现以下态势：

 

　　第一，我国经济将延续温和复苏态势。较宽松的政策、换届效应、库存因素以及国际经济环境有所改善等因素，将支持我国经济稳步小幅回升。国家信息中心开发的经济景气指数系统显示，至2013年2月我国先行指数已连续15个月回升；一致指数已经连续7个月回升。我国先行指数领先一致指数约半年时间，先行指数持续平稳上升表明，我国经济有望保持回升的态势。

 

　　第二，投资将保持较快增长。当前，“十二五”规划中期评估、宽松政策等因素支持基建投资保持较快增长，调控政策短期内难改房地产投资增长势头，经济温和回暖有助于遏制制造业投资减速局面，今年3月份制造业投资回升至19.9%，出现了反弹迹象，因而投资仍将保持较快增长态势。从行业来看，传统的采矿、制造、建筑业等领域投资增速回落，与城市化发展相关的行业，与社会物流相关的交通运输、仓储和邮政业，以及水利、环境和公共设施管理业等行业成为投资热点。

 

　　第三，消费市场将基本平稳。当前，我国城乡居民就业形势良好，收入分配制度改革全面推进，部分地区再次上调最低工资标准等因素有助于推动消费稳定增长。年初以来，商品房销售大幅增长将会带动家装建材、家具、家电等领域消费需求。网络消费、社区消费等新型消费模式进一步显示出较大潜力。但是，居民对未来消费信心不足、高房价对消费的挤出效应等因素抑制消费增长，特别是第一季度城镇居民实际可支配收入仅增长6.7%，较上年同期减缓3.1个百分点，直接影响到居民的实际消费能力。

 

　　第四，外贸出口增速高位回落。当前，我国主要贸易伙伴经济出现回暖迹象，美国经济在逐步化解财政悬崖后将保持温和增长态势，日本经济在强力政策刺激下有望步入复苏轨道，新兴经济体复苏势头将好于发达国家。但是，近期欧债危机形势因意大利政局和塞浦路斯危机再次复杂化，欧洲经济仍将处于轻度衰退之中；国际贸易保护进一步加剧，人民币实际有效汇率上升压力加大。因此，我国出口快速增长势头难以持续，同时国内需求较弱使得进口增速难以加快。

 

　　第五，物价保持温和上涨态势。当前，我国经济回升力度不大，需求温和复苏，有利于物价水平保持稳定；特别是近期禽流感明显影响到短期内肉禽产品需求，肉禽价格呈下跌态势。但是，我国货币存量偏大，货币流动性增长较快，第一季度广义货币（M2）增长15.7%，明显快于9.6%的名义GDP增速，存在物价上涨的货币基础；劳动力成本中期上升，资源价格改革以及景区门票上涨等成本推动型通胀压力较大；短期资金净流入加快加大外汇占款投放流动性压力。此外，肉禽消费减少意味着对蔬菜、海鲜等产品消费增加，而且近期极端天气影响粮食作物生产，对粮价带来变数。初步预计，第二季度我国居民消费价格保持温和上涨势头，CPI将上涨2.3%左右；工业生产者价格降幅继续收窄，PPI将下降0.8%左右。