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汽车行业投资策略:将业绩具成长性公司进行到底
    投资要点
    主要投资策略。我们预计,下半年狭义乘用车销量增速仍有望维持在10%以上,4季度有望迎来销售旺季。行业仍将表现为结构性机会,个股强者恒强,继续看好业绩具成长性公司。看好的子行业:SUV、轿车、大中客、轻卡。投资策略上,关键词为:成长+优质+成本。投资三条主线:其一,业绩成长,继续选择:长安汽车、江淮汽车、广汽集团、国机汽车;其二,受益于成本下降,选择:江淮汽车、一汽轿车;其三,优质公司,选择:宇通客车、长城汽车、上汽集团、威孚高科。
    汽车成长股新视角及估值溢价国际比较。成长性新视角,其一是,乘用车偏消费属性,随着收入增长,购车消费升级产生新的成长空间,如SUV行业,进而出现受益SUV行业的公司,如,长安、长城、江淮、一轿等;其二是,行业扩容,如大中客车,新增校车、新能源客车,直接受益即是龙头公司,如宇通、金龙等。国际比较,汽车公司处于成长期时,资本市场分别相应给这些公司估值成长溢价,成长公司基本上跟当时行业整体平均估值PE溢价比在1.5-3.5倍之间。
    继续选择成长公司。狭义乘用车:预计下半年增速仍在10%以上。SUV:高增长将持续。消费升级,中档乘用车换车需求,看好中档SUV需求空间,预计SUV未来3年销量复合增速仍有望维持在30%左右。轿车:继续看成长公司机会。日系逐月回暖,德系保持强势;自主品牌预计下半年市场份额有望回升。供求相对平衡,库存好于同期。大中客:新能源客车是看点,4季度有望超预期。重卡:预计回暖幅度难持续。1-7月重卡销量实现增长主要原因是,低库存、投资增长及排放标准切换导致提前消费等因素。若投资增速下滑,将影响重卡销量增速。经销商:已走出低谷,趋势向上。经销商存货周转天数环比下降,经营现金流明显改善。
    关注成本下降、新车上市带来的盈利弹性。原材料成本下降对不同车企影响程度不同:商用车因原材料成本比重相对较高,故其盈利能力对成本弹性较大;因经济仍处于弱复苏状态,预计4季度上游原材料价格大幅上涨可能性较小,前期受益成本下降的车企4季度仍将受益;预计4季度行业盈利仍将保持稳定增长,但部分公司业绩由于受益于新车推出、成本下降等,预计这些公司盈利增速仍将远超行业平均水平。     投资
    策略与建议:投资关键词:成长+成本+优质公司估值有望上移。看好江淮汽车(600418,增持)、长安汽车(000625,买入)、广汽集团(601238,增持)、长城汽车(601633,增持)、上汽集团(600104,买入),客车看好宇通客车(600066,买入);经销商看好国机汽车(600335,增持)。
    风险提示:经济复苏程度影响汽车需求;原材料价格波动影响行业盈利。
分享到:0  时间:2013-09-04 来源:灵核网整理(www.ldhxcn.com) 

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