跟踪：宏观利好对 冲微观疲弱，钢价呈现震荡态势

　　疫情影响仍在延续，宏观层面利好持续出台，钢价多空交织之下呈现震荡态势：

　　1) 需求环比略有抬升，同比远低于往年——受疫情以及地产开工羸弱影响，钢铁需求表现继续弱势，建筑钢材成交量均值由上周16.93 万吨/天微降至本周16.58 万吨/天，同比层面至今未突破20 万吨/天水平，与往年同期相去甚远。另一方面，测算综合表观消费量由低位环比抬升3.75%，同比仍旧下降17.78%。

　　2) 产量延续环比上升进程——唐山疫情对钢铁原料物流影响逐步消除后，供给连续上行，本周成材产量环比上升0.30%，幅度不大或源于华东钢铁产能受疫情冲击。

　　3) 旺季仍无法去库，继续关注曲线斜率——去化受制于需求表现不佳，始终未提速，本周环比几近持平，仅微降0.21%，去化进程远慢于往年。未来继续关注库存下行曲线斜率，来佐证需求延后释放的爆发力与持续性。

　　弱现实虽延续，但强预期与成本支撑下，钢价保持震荡，上海螺纹微跌10 元/吨至5080 元/吨。但由于成本(矿、焦)驱动模式显著，被动之下，钢铁冶炼环节利润无法走出顺畅扩张路径，盈利持续被压制，最新螺纹与热轧测算毛利位于100-300 元/吨区间，1 季度钢企业绩测算或呈现“环比4 季度上升，同比1 季度有压力”格局。

　　猜想：疫情之后的需求，降准之后的钢价

　　1、需求会否迎来疫情消除后阶段性的释放 ——阻塞需求会有延后释放冲量。但是持续性，需要有更强的内生周期需求力量推动，2020 年依靠的是，中国供应链先发优势在全球供应链补库周期中，带来的外需助力，进而惠及钢铁需求;而今年，在全球供应链形势发生变化前提下，疫后需求持续性更大概率依靠的应是内需稳增长主线，尤其地产触底反弹节奏，因此，需要密切追踪地产链指标(销售、拿地、开工)的实时变化。

　　2、历次降准对钢价的影响——2015 年以来10 次降准，次日螺纹钢期货均值涨34 元/吨，最高涨109 元/吨，最低跌4 元/吨，整体对钢价都有短期正向贡献，但未来月度级别走势依旧回归彼时基本面。因此本次降准若要对钢价产生较大向上弹性，仍需疫情之后的需求释放予以配合，配合程度如何，便回到需求持续性论述上。

　　投资：稳增长作短期契机，格局优化助力长期合理定价未来，只要钢铁股“重预期、轻现实”的市场操作思路不变，估值修复进程或仍将继续一段时间。的确，稳增长不失为一个契机，但我们在意的也不仅仅是稳增长。当下强预期与弱现实的博弈，仅是短期因素，长远而言，双碳时代下，格局优化且自身不断进化的优质区域龙头钢铁股，其估值修复不应受制于任何短期因素，此部分定价回归，理应确定。建议关注龙头宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、太钢不锈、新钢股份、方大特钢等低估值或高股息标的，契合当下偏防御型的市场风格。此外重视，一是高温合金抚顺特钢等;二是加工领域标的，比如：1)铝加工明泰铝业;2)不锈钢加工久立特材、甬金股份;三是特钢领域龙头，中信特钢等;四是市政管道投资线下的钢管类。

　　风险提示

　　1、终端需求大幅波动;

　　2、供给剧烈变动。

 

　　声明:(来源：机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛/赵超/易轰 著作权归作者所有 )灵核网转载此文目的是传递更多信息，如来源标注有误，或文图有侵或者不让转载，拨打官网底部400热线私信我们，我们会第一时间删除处理!