“两会”后开工复苏,挖掘机需求超预期。根据统计,13年3月份29家主要挖掘机制造商共销售挖掘机21764台,同比下滑4.25%,环比上升259.2%。3月挖掘机销量在两会后出现了井喷式增长,考虑到3月下半月促销力度在正常范畴,甚至弱于去年,我们认为挖掘机需求增长反应的是下游开工复苏的信号。从产品结构分析,小挖实现正增长,中挖同比跌幅大幅收窄至5%,大挖继续位于低位,这与下游中小型项目陆续开工,大型项目不继,矿山需求疲软的信息一致。

　　我们认为3月销量最超预期的地方在于中挖的大幅回暖,考虑到3月初经销商手中二手中挖的存量较大的情况,我们认为中挖依然有这么明显的复苏,也从另一方面体现了下游开工力度可能并非市场预期那么差,同时,行业自身的高更新换代需求也支撑中挖的销量回升。

　　考虑到旺季后延,我们认为4月份的终端销量尽管会出现季节性的回落,但是回落幅度应会好于历史,4月企业出货量同比正增长可以期待。

　　出口继续增长,维持高增速。3月出口972台,同比增长10.83%,占比4.47%。出口依然保持着良好的复苏势头。进口替代脚步减缓。2013年3月,9大主要外资品牌挖掘机销售11664台,同比下滑5.02%,环比上升251.64%,占比53.59%。在2012年多数外资品牌选择战略收缩后,外资品牌借助市场回暖的机会,开始反攻。

　　本月产品结构中,中挖保持稳定,小挖明显提升,大挖继续拖后腿。本月小挖占比59.04%,明显高于去年同期,中挖占比32.69%,略高于去年同期,大挖占比8.27%,大幅低于去年同期。

　　相关上市公司股价表现尚佳。挖掘机相关7家主要上市公司股价近一周互有涨跌,但全部跑赢全A股指数(涨幅-3.53%),涨幅最大的是中联重科为1.74%,跌幅最大的是厦工股份为1.70%;近一个月全部下跌且跑输全A股指数(涨幅-5.90%),跌幅最大的是山河智能为15.07%,跌幅最小的是中联重科,为5.54%;年初以来全部下跌,且全部跑输全A股指数(涨幅-0.77%),跌幅最大的是厦工股份为17.31%,跌幅最小的是山河智能为2.78%。

　　投资建议：

　　随着旺季热销的到来,我们预计2013年全年的总体需求将可以达到5-10%的增长,加之投资逐渐复苏,行业自身的内生发展能够促成挖掘机行业大概率可以出现趋势性的拐点,我们建议强烈关注三一重工(600031,未评级)、中联重科(000157,未评级)、山推股份(000680,未评级)、山河智能(002097,未评级)、恒立油缸(601100,未评级)

　　风险提示：

　　基建投资不达预期，导致需求拐点难以延续。宏观经济持续恶化，行业承压。