广发证券(11.63,0.170,1.48%)10月25日发布天然气行业研究报告，报告摘要如下：
核心观点：
中国天然气定价初步市场化，存、增并轨将是未来主线
我国曾经数度调整天然气定价政策，经历过低气价、政治干预定价、成本加成法和试点净回值法几个历史时期。总体来看市场化程度不断提升。
国家发改委6 月28 日调整非居民用气和居民增量气的省门站价，初步实现天然气定价市场化。未来天然气价改的重点在于存、增价差收拢。进而存量气价追赶增量气，带动气价整体上涨。
天然气产业链各环节话语权差异巨大，需区别分析
天然气出厂价和长输管线价格定价权在国家发改委；省内管输价格定价权在省发改委；城市用户价格和城市管输价格定价权在省发改委和地方物价局。这样就形成了中央政府、地方政府以及石化央企“三方鼎立”的话语权格局。其中，中央政府的价改诉求在于形成市场化的天然气批发价，均衡上下游利益分配；地方政府的价改诉求在于提升地方气量，保障政绩指标；垄断央企的价改诉求在于提高市场控制能力，打压竞争对手。而城市管网的话语权较弱处于劣势。
产业链上各环节主体受益程度不一
上游央企已经实现了对气源和长输管网的垄断，天然气提价对于“三桶油”利好最为显著，但对其业绩贡献度较低。省网公司由于气源被垄断，“省内资源调配中枢”定位和“总买总卖”商业模式被明显动摇，同时长输管网的直送业务也在一定程度上抢占了省网公司的大客户。城市管网成本传导不畅是普遍现象，也难以享受价改利好。
天然气替代能源是价改的最大赢家
生物质燃料可作为天然气的一种清洁替代能源。生物质成型燃料兼具经济性和环保性，在天然气价格较高、环保标准严格的珠三角(3686.18,39.160,1.07%)、长三角(2476.78,19.400,0.79%)市场空间巨大。
甄选价改投资标的
我们认为，天然气价改利对于产业链内各环节利益主体的业绩贡献并不显著。在天然气涨价的背景之下，替代性能源受益最多。迪森股份(0.00,0.000,0.00%)（300355）是天然气价改的最明显受益方。公司的主营业务生物质成型燃料可满足环保和经济性的需求，在天然气价格上涨的大背景下，迪森股份作为优质的替代能源生产企业，必然将获得更大市场空间。
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