长江证券(9.91,0.400,4.21%)10月23日发布零售行业研究报告。报告摘要如下：

 

　　报告要点

 

　　月度聚焦：银泰商业 消费解决方案提供商

 

　　1998 年创立至今，银泰商业共经营管理27 家百货和5个购物中心。面对传统百货客流量及盈利能力下滑现状，公司积极谋求转型。自2009 年开始转型购物中心，2010 年设立银泰网，2012 年自营买手制品牌，2013 年开设买断模式银泰网线下体验店。在不断创新过程中，公司以用户为核心，提升购物体验，有机结合线上线下平台，最终实现平台客流量与客户粘性双升，未来公司希望能通过大数据，建立用户购买行为分析，关注消费决策路径。我们认为，优质的购物体验以及精准营销，将会成为银泰未来发展的核心竞争力，由此提升的客流量以及多重变现方式，有望支撑公司未来的业绩增长。

 

　　月度回顾：终端消费数据企稳，CPI 上涨提升超市同店增速

 

　　数据&行情回顾：9 月食品价格上涨带动CPI 重回3%以上，社零及限额以上零售数据延续前期高点，受房地产景气度回暖影响，家电销售增速环比出现提升。

 

　　9 月零售跑赢大盘17 个百分点，O2O 及互联网金融概念持续催化，传统百货板块普涨，拉动行业估值修复。

 

　　政策&新闻解读：唯一国家跨境电商平台即将上线运行。我们预计跨境电商仍会对购买人群、频率以及金额设有限制，但是相比于免税店和海外代购，跨境电商在购物便利性以及商品正品保障性上有望增强，对国内实体奢侈品销售产生一定冲击；物美拟收购卜蜂莲花内地36 家店，我们测算收购价格对应12 年销售额为0.26 倍PS，收购价格较低，随着超市行业生态环境恶化，二级市场的价值中枢面临下移，将与一级市场物业成本上涨形成倒挂，渠道及核心物业价值凸显将会催生行业收购行为发生，使得被低估的资产价值回归到合理水平。

 

　　月度观点：转型与重组预期下，维持行业看好评级

 

　　在基本面企稳的背景下，行业持续受O2O、互联网金融概念催化，估值出现大幅修复；同时，行业近期并购重组案例频繁发生，并购重组将首先使得拥有核心渠道及物业价值的被低估资产，价值重归合理化。我们认为，业态转型与并购重组将成为行业未来发展的两大主旋律，维持行业看好评级，个股方面围绕两条选股思路：第一，行业估值企稳下，14年业绩增速高，估值切换空间较大的标的。推荐：步步高(13.05,-0.450,-3.33%)、永辉超市(13.39,0.150,1.13%)；第二，线下渠道资源充裕的商业龙头，有望通过模式转型获得估值修复。推荐：中百集团(6.33,-0.070,-1.09%)、鄂武商、王府井(18.86,-0.800,-4.07%)、重庆百货(21.08,0.180,0.86%)。