申银万国10月22日发布水泥行业研究报告。报告摘要如下：

 

　　本周全国高标水泥（P.O42.5）价格上升1.5%至353 元/吨。价格出现上涨的区域主要有江西、湖北、海南、重庆、四川和陕西等部分区域，不同地区价格上调20-30 元/吨，本周仍无明显下跌区域。本周湖北鄂东涨价幅度最大，高标号水泥和熟料上调50 元/吨，现P.O42.5 散360 元/吨（已接近去年同期价格），熟料出厂价达300 元/吨，鄂中和鄂西地区也有20-30元/吨上调。区域价格上调主要因下游需求改善（企业发货环比提升20-30%）。

 

　　华东区域价格继续上调，其中南昌九江地区上调20-30 元/吨，P.O42.5 散到位价至370 元/吨。价格上涨原因是需求增加及库位偏低（库容比约50%）。另外，苏南区域前期价格上涨已基本实现，P.O42.5 散实际执行价均在330-340 元/吨，熟料出厂价290-300 元/吨。

 

　　综合看，10 月中上旬，苏南地区水泥价格实际累计上调40 元/吨左右。另外，浙江前期停产生产线已恢复生产，月底或有继续停产计划。综合看来，旺季需求环比继续改善加之供给收缩库位偏低（华东区本周库容比60%），区域下周价格维稳或将继续上行。

 

　　整体来看，我们认为，华东区域继续旺季模式，目前多地价格均已恢复或超去年四季度价格最高点。华北地区因大气污染治理，行业低质供给（特别是小粉磨站）或将有效大量减少，加之后期石家庄、保定停产计划顺利实施（30%全省产量），供给受限将会带动周边甚至全省价格走高。我们认为华东区域价格已进入旺季模式，近四周区域价格已全面上涨，除山东外，均高出去年同时点价位水平，区域价格比同期上涨19 元/吨。区域需求仍在上行通道，浙江、安徽巢湖（熟料产能减少50%）限产仍在继续，浙江月底或有继续停产计划，边际供需进一步改善，有利推动区域价格旺季上行。华北区域截至本周末当地小粉磨站处于停产中，石家庄区域停产执行一般，这次停产对小水泥、小粉磨影响更大，有利于减少行业低质供给，改善行业竞争格局。保定地区水泥企业将会停产30%产能配合治理大气污染，具体执行时间将与石家庄同步。若地区持续停产，我们预计将会带动周边地区水泥价格上涨。

 

　　9 月全国水泥产量2.26 亿吨，同比增长7.8%，1-9 月水泥累计产量17.48 亿吨，同比增长8.9%。全国磨机开工率上涨3.1%至63.3%，水泥库存比下降0.6%至66%。2013 年1-9 月房地产开发投资6.11 万亿，同比增长19.7%（实际增长19.7%），增速比1-8 月提高0.4%，固定资产投资30.92 万亿，同比增长20.2%，增速比1-8 月份回落0.1%。

 

　　投资策略：本周申万水泥制造指数(1043.82,-24.710,-2.31%)跑赢大盘5.15%,四季度受益政策红利加码、行业自律以及环保核查，水泥产能受限以及行业低质供给进一步得到有效淘汰，在需求正常恢复下盈利回升有望超预期，维持行业看好，主要推荐供给受限盈利向好的沿江和华北市场，推荐海螺水泥(15.34,0.160,1.05%)、冀东水泥(8.54,0.060,0.71%)、华新水泥(11.70,-0.090,-0.76%)、江西水泥(9.53,-0.130,-1.35%)、祁连山(6.73,-0.010,-0.15%)、金隅股份(6.19,-0.110,-1.75%)。

 

　　华东、西南、西北及中南地区价格上调，其他区域保持平稳

 

　　本周全国高标水泥（P?O42.5）价格环比小幅上涨1.5%至353 元/吨。上涨区域江西、湖北、海南、重庆、四川和陕西等部分区域，不同地区价格上调20-30 元/吨，本周仍无明显下跌区域。全国磨机开工率上涨3.1%至63.3%，水泥库存比下降0.6%至66%。

 

　　华东地区水泥价格上涨0.8%至355/吨, 其中南昌九江地区上调幅度最大，为20-30元/吨，目前P.O42.5 散到位价至370 元/吨。苏南区域前期价格上涨已基本实现，P.O42.5散实际执行价均在330-340 元/吨，熟料价格也随沿江熟料价格同时上调30 元/吨，出厂价290-300 元/吨。浙江湖州、嘉兴以及杭州周边地区价格普涨20-30 元/吨，熟料上调30 元/吨。

 

　　中南部分区域价格继续上涨，其中湖北鄂东大幅上涨30-50 元/吨，鄂中和鄂西地区均有20-30 元/吨上调。鄂东高标号水泥和熟料上调50 元/吨，现P.O42.5 散360 元/吨，熟料出厂价达300 元/吨。企业发货环比提升20%-30%，特别是熟料供给较为吃紧，已经出现空库的现象。西南、西北地区小幅上涨，华北区域保持稳定。