食盐专营制度改革拉开序幕。在我国现行的盐业管理政策下,主要有国务院《食盐专营办法》和《食盐专营许可证管理办法》两个框架性文件。4月21日,发改委网站公布《食盐专营许可证管理办法》废止。我们理解国务院《食盐专营办法》应仍然有效,此次许可证废止对现有食盐销售制度没有实质改变,但象征着专营制度改革拉开序幕。目前业内预期14年年内将有进一步政策出台。
如何改革?有序放开是可能的路径。从09年以来的征求意见稿和媒体报道看,设立过渡期逐步放开,过渡期内允许定点生产企业(目前一共98家)进入销售市场,按市场化方式建立渠道和制定价格可能是改革的主要方向。
改革影响如何?如果盐业专营制度放开,最大的变化在于,食盐将从管制商品回归其调味品和快速消费品的本质。商业运营上的重要变化包括:1)原有的按计划进行生产销售的模式将被市场化的生产分销模式取代;2)专营制度下食盐无需品牌,目前的食盐品牌主要是各省盐业公司地方品牌,盐的品质保证依靠国家信用背书,消费者对盐品牌认知度很低;放开后品牌的力量将大大增强,品牌营销的作用将大大增强。
谁将胜出?从竞争格局看,中盐的央企品牌有天然优势;地方盐业公司将迅速分化,部分淘汰;中小食盐生产企业份额将收窄;机制灵活营销能力强的民营企业份额将迅速提升(如新都化工旗下子公司益盐堂)。
新都化工旗下益盐堂有望从生产商延伸为销售商和品牌商,进而有机会成为未来的盐业寡头之一。其主要优势包括:1)是目前食盐行业中最大的民企之一,机制灵活,营销能力强,储备了食盐和快消品营销人才,在未来与国有盐业公司竞争中具备很强的制度和团队优势;过去3-4年其多品种食盐从零起步到13年5000多万净利润已初步证明其营销能力。2)30万吨多品种盐产能、70万吨工业盐产能,地处湖北这一食盐产地,在普通加碘盐的竞争中具备成本优势。13年益盐堂品种盐销量20万吨,如果市场有序放开,我们认为目标有望达到100万吨(中国市场800万吨)。
首次覆盖新都化工,面临盐业改革重大机遇,建议增持。我们预计新都化工14-15年EPS为0.45元、0.67元,其中预计14年盐业利润有望增长60%达到8000万元以上(持股51%);14-15PE22x、15x,公司在未来盐业改革中腾挪空间很大,且公司在年报中提出要以盐为基础,研发与拓展与盐相关的调味品,未来业务转型的空间较大。首次覆盖建议增持。
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