在供给侧改革的背景下，由于前期国内关停产能较多，导致电解铝产能2016年上半年整体收缩，去库存速度加快，产能利用率提升。具体到上市公司层面，个别上市公司半年报表现良好，除了去产能去库存外，铝价的中期反弹为半年报“成绩单”亦带来支持。

　　去产能：去产能力度较大，离目标仍任重道远

　　(一)产能缩减

　　2013年以来电解铝总产能在逐月提高，2015年底总产能为3800万吨，2016年6月份数据上升为4002.5万吨。预计今明两年新增产能约200万吨和100万吨左右。受需求下降和宏观调控影响，2015年关停产能500万吨，在产产能和开工率下降明显。如果去产能力度不变，那么2016和2017年电解铝产能有望继续缩减。

　　但受铝价上涨影响，关停产能复产和新增产能投产，2016年1-6月在产产能再次提高，从1月份的3028万吨增加到6月份3238万吨，同期关停或压缩产能也从848万吨减少到764万吨，财富证券认为，后期去产能压力再度加大。

　　(二)产能利用率逐年提升

　　国务院办公厅2016年6月引发《关于营造良好市场环境促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见》(以下简称“意见”)，《意见》指出，要优化有色金属工业产业结构，实现重点品种供需基本平衡，电解铝产能利用率保持在 80%以上。

　　截至2016年6月底，包括中国在内的全球电解铝产能利用率约为78%，其中中国电解铝产能利用率约为76%;离80%的目标值仍有距离。

　　在更早以前，2013年与2014年，中国有色金属工业协会相关人士曾公开表示，电解铝产能利用率分别为68.9%、71%。由此看来，产能利用率在逐年提高。

　　(三)产销量平稳增长

　　从产销量来看，电解铝在2013、2014、2015年月均产量分别为182.97万吨、201.7万吨、266.47万吨。今年以来平稳增长，6月当月产量269万吨，同比下降2.4%。

　　据不完全统计，2016年上半年中国电解铝产量约为1534万吨，消费量约为1570万吨。基于此计算，月均产量与消费量分别为256吨、261吨;数据与财富证券研究接近。

　　根据统计，2016年上半年电解铝行业资产负债率(整体法)为65.97%，较往年略微下滑。

　　具体到上市公司来看，宁波富邦是“杠杆”最高的上市企业;亚太科技则杠杆程度最低。

　　通过整理数据，发现亚太科技、明泰铝业、闽发铝业、南山铝业、丰华股份在资产负债率、权益乘数、产权比率方面，均在2013-2016间持续保持在较低的水平。

　　反之，宁波富邦、ST神火则在2013-2016间，资产负债率、权益乘数、产权比率三方面均出现逐年上涨的趋势。

　　宁波富邦表示，公司2016年上半年度扣除非经常性损益后的净亏损为1395.05万元，截至6月30日止，流动负债高于流动资产23，929.13万元，持续经营能力存在重大的不确定性。公司将通过“获取宁波富邦控股集团有限公司的财务支持”、“寻找合适项目和优质资产推进公司转型发展”、“力争在年内妥然解决有关历史遗留问题，尽力避免或减少有关诉讼带来的不利影响”、“加强应收账款梳理，加大货款回笼力度”、“利用各种金融工具拓宽融资渠道”等手段保持持续经营。

　　降成本：上半年整体小幅下降

　　根据数据，电解铝行业“营业总成本/营业总收入(整体法)”2016年上半年为95%，低于往年(2013-2015年分别为99.04%、99.94%、96.93%)。

　　具体从上市公司情况来看，各家“营业总成本/营业总收入(整体法)”普遍在90%以上，利源精制与亚太科技最低，分别为72.97%、85.71%;若放在历史区间，均呈下降趋势。

　　而宁波富邦、新疆众和、中国铝业、银邦股份、怡球资源、ST神火均超过100%，其中宁波富邦为103.97%，较往年小幅下滑。

　　从成本费用利润率来看，电解铝行业中各家上市公司除利源精制为32.70%外，其余均控制在30%以内。宁波富邦与怡球资源均2016年上半年为负值。

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