主要事件
三季度餐饮旅游行业业绩披露完毕。现对行业整体业绩进行分析并得出结论与未来展望。
行业点评
行业整体收入同比延续下滑但环比有所改善
前三季行业收入整体增长同比继续下降但环比有所回升。其中,人工景区类、酒店类及旅游综合类的收入在前三季度增长相对较好,而自然景区类与餐饮类子行业收入增长相对较弱,尤其是餐饮类上市公司的业绩低于行业平均水平。预计在四季度这一业绩趋势仍将延续,全年行业收入增长前低后高是大概率事件。
行业盈利同步收入增长变化,环比有所回升
前三季行业所有者净利整体增长与收入增长同步。其中,人工景区类、酒店类上市公司的整体盈利相对突出,尤其是人工景区类业绩延续了良好的增长态势,而在去年低基数的影响下酒店类上市公司的利润出现了好转。预计全年行业盈利增长将好于上半年的情况,但仍处同比下滑中。
行业三费控制得当,预计全年占比继续下滑
前三季度行业整体三费占比继续下降。其中景区类、旅游综合类子行业的整体期间费用占比较小,而服务类的酒店与餐饮子行业的占比则相对较大。我们认为前三季度行业费用控制处于合理范围,单季三费总和均有所下降,预计四季度行业三费控制仍得当并将继续保障行业业绩的逐步恢复。
经营现金流增长继续下滑,预计全年仍有望正增长
前三季度行业经营性现金流净额增长继续下降,现金流入增长依旧同比放缓。
其中,景区类、酒店类子行业的经营性现金流第三季度单季有所回升,而其他子行业则继续下滑。不过,第三季度单季的经营性现金流环比仍有明显改善。预计行业第四季度经营性现金流将延续好转,全年行业有望体现正增长的格局。
预计全年行业整体业绩有所下滑,逢低关注全年业绩增长良好的企业
目前行业的整体估值在29倍上下,较今年上半年及去年同期23倍左右的估值有明显提升并接近2011年年底的水平。针对未来二个月的情况,我们维持行业“同步大市”的评级。预计今年中期将有望成为行业业绩的全年低点,四季度行业业绩出现大幅下滑的概率不大。从收入的角度看,四季度是行业布局明年一季度的时段。这一时段客流与消费热情的增加将直接带动上市公司收入增速的提升。从成本方面考虑,今年的成本水平利于行业继续控制三费占比及改善现金流水平。
建议未来一阶段逢低关注全年业绩增长依旧良好的上市公司,包括预测全年利润增长超30%的中国国旅(601888)、20%以上的丽江旅游(002033)、腾邦国际(300178)以及10%以上的锦江股份(600754)、宋城股份(300144)。同时也可逢低关注明年业绩有望回升的峨嵋山A(000888)。
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