1）维持行业“看好”评级，首选投资组合蓝色光标+省广股份+顺网科技+华谊兄弟+光线传媒，建议关注华策影视、掌趣科技、奥飞动漫、人民网与华谊嘉信以及传统媒体行业中的博瑞传播、华闻传媒、长江传媒。2）申万传媒首选组合年初以来平均绝对收益259.7%，相对行业超额收益97.0%（其中三季度以来绝对收益84.6%，相对收益5.9%）；3）13年以来行业绝对涨幅162.7%、相对沪深300超额收益165.4%，远远跑赢市场整体表现，主要在于新媒体公司普遍涨幅较高。截至当前行业估值中枢分别对应13/14/15年63/47/44倍PE。

投资逻辑：1）继续看好市场空间广阔，核心竞争力强的新媒体公司。营销服务行业首选蓝色光标（14年47倍PE）和省广股份（14年41倍PE），互联网行业首选顺网科技（14年48倍），影视行业首选标的华谊兄弟（14年57倍），上述四家公司未来3年净利润复合增长率均有望超过40%。2）行业内生快速成长、外延并购快速推进：a）我们预计13年前3季度在业绩前瞻中覆盖的重点公司业绩增速有望达到29.1%，其中新媒体行业同比增长46.1%，传统媒体行业同比增长19.2%，继续保持高增长趋势；b）年初以来上市公司产业整合快速推进，而在较低的资本化率背景下行业整合有望得到延续；3）行业高景气度至少将会持续1-2年，值得去重点关注和配置。a)广告支出占GDP的比例持续提升/较低的市场集中度以及行业内在的整合趋势导致整合并购成为常态，营销服务上市公司将受益行业成长及集中度提升两重利好；b）银幕数及平均票价持续增长推动票房持续高成长、国产电影票房占比提升利好国内电影产业；c）电视剧行业的整合大幕拉起（华策影视收购克顿传媒等）有助电视剧公司持续成长；d）智能手机及3G网络的普及推动移动游戏行业高成长；较高的市盈率赋予A股上市游戏公司行业整合机遇；4）建议持续关注行业整合并购投资机会：a）内容行业亦加入并购大潮，电视剧等行业整合亦已启动；b）页游及手机游戏行业竞争加剧，行业整合浪潮来临（掌趣科技有望10月16日前复牌，同时有报道《时空猎人》10月流水有望过亿、顺荣股份公告拟19.2亿元收购三七玩60%股权，游戏行业近期或将迎来整体表现机会，建议关注华谊兄弟/顺网科技/博瑞传播/浙报传媒/拓维信息/北纬通信等相关标的）；c）传统媒体亦纷纷凭借资金优势，介入新媒体行业或提升用户规模。

新媒体整体表现出色，传统媒体增长平稳。1）我们在业绩前瞻中覆盖的公司预计前三季度实现68.2亿元净利润，同比增长29.1%；2）按照细分行业划分，传统媒体与新媒体增速表现各异：a)新媒体（影视动漫/营销服务/互联网）增长相对强劲，预计前3季度净利润同比增长46.1%，主要原因在于华谊兄弟、光线传媒等公司业绩大幅增长；b）传统媒体预计实现净利润总额39.8亿元，同比增长19.2%，相比上半年增速有所提升；3）新媒体行业估值中枢目前对应13年80倍PE、传统媒体对应35倍PE，考虑到较高的业绩增速及行业整合预期，新媒体行业估值水平仍在相对合理的区间（如蓝色光标14年PE47倍，而若考虑潜在的整合预期后估值水平有望降至36倍）。